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股市行情分析海外资本回流将是未来牛市的主要

  一、海外资金的扑面而来

  1月22至25日赴香港路演,四天在香港与30多家海外大型买方机构交流,听到最多的话就是最近海外来的钱特别多,尤其是12月以来来自美国的长钱。这是我自2016年到华泰以来从未遇到过的。但现在持续性仍有待去确认,因为存在两种可能,一种是简单的资金再配置,此前资金在美国配置高,但美股已上涨较多,中国是低配或超低配又下跌较多,所以资金可能选择做年初的再配置。而另一种可能就是看空美国而看多中国。因为从时间点来看,11月美股的下跌原因已经从10月初的长端利率上行,转变为了对美国基本面的担忧。这些资金并未全部进入内地A股市场,其中部分滞留香港,使得近期港股也比较亢奋。投资者分为两种心态,一种是觉得宏观择时比较困难,就会小步持续买入自己熟悉的个股;另一种认为自己宏观择时能力较强,等待经济企稳或信用释放就会大举买入。

  

  二、香港投资者关注的宏观经济问题较为分散

  香港投资者并没有特别集中关注的宏观问题,对经济企稳、基建与资金、房地产政策(三四线棚改和一二线需求政策放松)、减税、人民币汇率、货币政策流动性、信用释放、企业盈利、就业、CPI与PPI、油价都较为关心。坦率的讲,现在内地最关心的问题就是信用的释放。也就是香港投资者对经济的驱动因素股市行情分析海外资本回流将是未来牛市的主要有较大分歧,并未像内地投资者形成如此的共识。同时,对经济普查、各省人代会调低地方经济目标、如何观察就业和看待就业指标、利率市场化“两轨并一轨”、金融反腐对信用释放的扰动、环保督察等宏观变量重视不够或不够了解。   :

  三、对1月出台的刺激政策信心较强

  香港投资者对发改委未来推出汽车家电刺激政策、全面降准、专项债发行提前、发改委批复的基建项目给予了非常高的希望。大多数认为一季度政策落地、信用会释放,经济于二季度可以反弹。但也有少量投资者认为经济难以反弹,市场只能靠流动性改善才能有机会。几乎没有人担心经济出现超预期下行风险,有少量担心高杠杆风险。GDP反弹的逻辑在于经济有下行压力,但政策会对冲,两者如果算不清,就主要看2018年基数,所以基数越来越低会看到GDP同比反弹。由于国际大投行普遍引导买方形成一季度是中国经济底的观点,所以港股上涨比A股春季躁动要更坚决,并认为一二线城市房地产政策调控已经放松。

  四、宏观逻辑首推的竟是低端家电

  从宏观逻辑看,香港投资者认为宏观经济不好,国家又很重视乡村振兴和扶贫。所以必然会出台非常强的家电下乡刺激政策。注意该逻辑并不是看好家电的一线品牌,而是针对乡镇农村的二三线品牌。其次,从利率下行趋势来看,上半年不看好银行和保险,下半年等待机会。对内地投资者比较关注的猪周期、创新型基建(5G和人工智能)、军工等关注度不高。

  五、更容易接受资本可能持续回流中国

  我们之前报告一直提出,美国经济、美元和美股都已处在顶部,海外资本回流是未来四到五年A股唯一牛市逻辑,经济复苏和大放水可能性都不大。关键是中国跑赢印度和东南亚的最重要催化剂是改革开放,如果今年四中全会(惯常在四季度)能释放该方面积极信号,仍有可能触发大量资本从海外回流中国。我们认为一二线地产三季度放松后经济可以看股市行情分析海外资本回流将是未来牛市的主要到同比数据企稳,在此之前盈利下行仍是不可忽视的问题,市场一致性预期较为乐观。

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